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申万零售行业周报第三十期:国企改革标的方案逐步落地,教育产业化前景广阔

发布时间:2014-08-12    研究机构:申万宏源

传统零售补涨接近尾声,改革、转型催生主题投资机会。通过对行业和公司数据的跟踪,我们认为传统零售景气度无较大变化,板块前期上涨源自市场估值中枢上移后的非基本面补涨。传统零售估值低的表象是收入盈利增速放缓,本质是消费者对商业模式的选择和淘汰。国内传统零售尚未经历从联营向买手自营模式升级即受到更高效电商模式的冲击,叠加经济转型导致消费增速放缓,传统零售中长期市场份额将逐步下降,因此价值低估并不能成为传统零售股价上涨的有力逻辑。零售投资来自改革、转型催生的主题机会。国企改革是新届政府顶层制度设计推动的贯穿全年的大主题,我们认为,“在市场年初对改革强烈反应、部分公司改革方案低于预期、对各地出台改革政策预期充分”的三大背景下,更应寻找不确定中的确定性;跨界转型将使上市公司业务多元化,寻找新兴增长点。建议关注:第一,兰生股份。东浩兰生集团资产证券化率低,上市公司存优质资产注入预期;集团总裁派驻上市公司董事会任副董事长,明确未来作为集团上市平台的战略定位;集团人力外服、会展资产优质,公司市值增长潜力巨大;第二,百联集团(第一医药(600833)、百联股份)。百联集团是上海市国资优质资产,改革确定性标的,第一医药或将成为百联集团优质资源整合平台,友谊股份更名百联股份后有望借助上市平台强化百联品牌效应,未来不排除整合市国资其他商业资产的可能;第三,物产中大。浙江国企改革标的,转型非银行金融打造陆金所模式,搭建车家佳网站实现客户迁移和变现,限购松绑利好公司发展;第四,老凤祥。黄金销量见底,金价企稳回升;加大非黄金饰品销售占比提升毛利率;董事会换届利益关系理顺,未来有望借力国企改革推动公司走上新台阶。

需求变化推动教育迎来黄金发展期,教育产业化前景广阔。第一,中国第四次人口出生高峰推动婴童产业景气度5-10 年向上;第二,教育改革推动K12 教育培训市场规模扩张。英语社会化考试倒逼中小学课外英语培训需求增加,高考语文提分导致国学培训需求增加,小学课业肩负催生课外培训市场;第三,出国留学低龄化趋势驱动留学培训市场增长,英语低龄学科培训需求增大;第四,人才结构失衡加大就业压力,职业培训(技能、考试)需求增加。同时,互联网发展对教育产业改造升级,第一,对具备自学能力的成人群体而言,互联网教育对传统教育模式的冲击和替代趋势明显;第二,对尚不具备自学能力的K12 群体,互联网的重点在于通过信息化手段提高教师教育学校率和学生学习效率,另外可借助互联网营销精准定位客户;第三,对于幼儿群体,互联网较难产生实质冲击,发展重点在营销家长群体。推荐新南洋(A 股第一家真正教育资产,先发资质优势把握民办教育整合机遇,K12 培训、国际教育、职业教育、企业高端管理培训为四大发展方向,30 年积累巨量无形资产,教育内容研发能力强劲,即将由资本投入进入获利期,未来存在全渠道放量教育产品的潜力)、全通教育(A 股第一家专注K12 在线教育平台,先发模式优势叠加上市平台助力公司全面升级K12在线教育平台,在线教育产品试点学校反馈效果良好)。

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